公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入2.81亿元,同比增长23.97%;实现归母净利润4271万元,同比增长28.22%;归母扣非净利润3752万元,同比增长15.68%,差别系发生委托他人投资或管理资产的损益557万元;最终实现每股收益0.14元,加权平均ROE 为5.24%,同比增加0.74个百分点,业绩符合此前预期。

　　受益于物流行业快速发展,业绩增长有保障。报告期内,中国社会物流总额118.9万亿元,同比增长7.1%,比上年同期提高0.9个百分点;工业品物流总额110.3万亿元,同比增长6.9%;物流市场规模稳步增长,市场化程度持续提升;物流业总收入为4.2万亿元,同比增长12.9%。公司的货架、自动化集成及仓储运营业务依托于物流行业,受益于物流业的高速增长,公司上半年业绩可观。物流业增速稳定,预计下半年物流需求有望保持适度平稳增长格局,全年社会物流总额可比增长在6.8%至7.1%之间,公司全年业绩增长有保障。

　　高端仓库货架领域仍处于需求旺季,助力公司未来发展。公司是国内最大的货架供应商之一,也是唯一货架领域A 股上市企业。上市以来,借助资金优势和上市品牌优势,公司一方面继续巩固壁垒较低的传统货架业务,保证行业龙头地位,另一方面积极拓展技术壁垒较高的自动化货架业务,其中立体货架及集成同比增长在50%以上。近年来,全国仓储用地呈现紧缩趋势,中高端货架有望迎来未来的机会。我们认为从下游需求角度,公司传统货架业务仍有空间,同时高端货架未来3-5年会迎来大的发展潜力。

　　仓储运营服务项目陆续落地实施,协同效应逐渐显现。公司已中标菜鸟维保服务项目,并与唯品会签订自动化服务合同,一期投入2200万元,包含立体库智能仓储系统及配套仓库管理软件等。此外,公司与杭州开发区签订合作备忘录,拟投资建设杭州肉类查检场项目,公司应用“货架+机器人”技术,提供适用于冷冻、冷藏物流仓储、加工等智能冷链运营。多个运营项目的落地实施得益于公司高精尖的货架和自动化系统集成业务,同时,仓储运营服务也为货架和自动化系统集成带来销售业务收益,并促成自动化集成技术提升,各业务板块之间相互促进,尽显协同效应,有益于公司长期发展。

　　上调盈利预测,维持增持评级。我们预测公司未来在自动化系统集成方面将持续发力,伴随各业务协同效应显现,上调17、18年盈利预测并新增19年预测,我们预测17-19年净利润1.00亿元、1.19亿元、1.39亿元(原预测17-18年净利润为0.89亿元、1.02亿元);EPS分别为0.33元、0.39元、0.46元,对应PE 为39倍、33倍、28倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:上游需求减少,货架销量降低。